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明年全球主要经济体或将迎来加息年 主宰市场的将是通胀
作者:中京商品交易市场  来源:河南中京商品交易市场  日期:2017-04-10 19:40:55 

河南中京商品交易市场 整理 美联储毫无意外地在12月加息25个基点,成为继2008年次贷危机后的第二次加息。市场或许已经对美联储加息并不感到意外,但是对美联储加息的步伐,以及明年其他经济体的加息前景并没有太多的预想。如果我们从通胀角度看,明年对全球主要经济体来说,或许是个加息年。

首先看美国,美国的个人消费支出平减指数(PCE)与消费者物价指数(CPI)增速经过2014年年末开始的暴跌之后,逐渐回升,而核心PCE与核心CPI指数的同比增长已经一直稳定在2%附近。

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我们知道核心PCE与核心CPI与一般PCE、CPI区别在于扣除了食品与能源价格变动的影响。而从PCE与CPI看,由于考虑了食品与能源价格的变动,这两指数在2014年年末出现了大幅下跌,这与2014年年末开始的一轮油价下跌有极大关系。

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从上图可见,美国WTI期货结算价与美国PCE、CPI同比涨幅具有很强的同步性。而油价在2016年触底以来,已经上涨一倍,这导致美国的通胀在不断走高。考虑到欧佩克最新达成的超预期减产协议,可以预见未来油价有进一步上升空间,或至少易涨难跌。可以预想的是,在能源价格稳步抬升的情况下,美国的通胀有进一步走高可能,这是促使美联储加息的最直接原因。

实际上,美联储的加息步伐可以更快,只是被油价的大幅下跌所打断,我们可以看到2014年年中,美国的通胀指标已经满足加息标准,而从2014年年中开始,美联储已经在给市场做加息的预期指引。在油价复苏之后,美联储必将其加息步伐正常化。

再来看其他发达经济体,从下图可以看出,英国的CPI指数同样受到2014年年末油价大幅下跌的影响,在油价企稳回升之后,英国的通胀一路回升,而经济增长也在同步回升。在最近的一次议息会议上,英国央行已经按兵不动,并认为英国未来的通胀压力正在走高。

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欧元区也面临着通胀上升的情况,下图显示在油价上涨的带动下,欧元区的调和消费者物价指数(HICP)同比增速已经接近核心HICP,欧元区通缩的压力得到极大的缓解,欧元区的负利率有可能在明年得到纠正。日本情况与欧元区相近。

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最后看中国,在供给侧改革与房地产销售火爆的拉动下,中国CPI也出现了止跌企稳,11月最新的CPI指数同比增长2.3%,逐渐升高的CPI已经促使央行在回收流动性。从过往经验看,中国对CPI的容忍度大约在3%,当CPI高于3%时,央行将提高利率。

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从几大经济体的通胀指标看,在经历了长时间的货币宽松之后,各经济体的通货膨胀都出现了止跌回升的迹象,特别是油价的上涨,强化了这种回升的势头。美联储的加息仅仅只是个开始,2017年我们会看到全球主要经济体启动加息进程,这意味着美林时钟的指向已经不利于债券投资者。

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